Tolduroen i 2025: Hvordan navigerer vi, når traditionelle mønstre brydes

Den eskalerende toldkrig har domineret både nyhedsstrømmen og markedsudviklingen i 2025. Siden den såkaldte “Liberation Day” har nye toldsatser fra USA og modreaktioner fra især Kina ført til kraftige kursudsving, brud med traditionelle kapitalstrømme og en faldende tillid til USA som sikkerhavn. Der er få fortilfælde for, at amerikanske aktier, dollar og statsobligationer falder på samme tid, hvilket understreger, at usikkerheden omkring handelspolitikken er historisk høj.

Toldkrigens udvikling og markedsreaktioner

• Aktiemarkederne: Aktieindeks har siden 2. april oplevet markante udsving, der afspejler investorernes tvivl om, hvorvidt øgede toldsatser vil presse virksomhedernes indtjening. Fx faldt Nasdaq over 10% d. 09.04., mens vi også har set kraftige hop, når Trump har annonceret ”toldpauser” eller opfordret til aktiekøb via sociale medier.
• Obligationsmarkederne: I en klassisk uroperiode ville man forvente en flugt mod lange amerikanske statsobligationer, men denne gang falder renterne i USA, hvilket blandt andet vidner om frygt for højere inflation. Europa oplever omvendt stigende renter på fx tyske statsobligationer, hvilket afspejler en søgen mod mere forudsigelige rammer.
• Valutamarkederne: Dollarens 4,4% fald over for euro og kroner afspejler en bred skepsis over for udviklingen i USA. Samtidig styrkes euro og schweizerfranc i takt med, at investorer flytter kapital til områder, de opfatter som mere stabile.

Uforudsigelighed som ny normal

• USA: Flere eksperter peger på, at tilliden til USA som verdens økonomiske ankerpunkt er begyndt at slå sprækker. For blot få år siden var det nærmest givet, at investorerne ville strømme til dollar og amerikanske statsobligationer i turbulente tider – men i denne situation falder både aktier, dollar og obligationer samtidig. Netop dette brud med de sædvanlige mønstre skaber en ekstra dimension af usikkerhed, som mange økonomer ser som et potentielt signal om et mere dybtgående skifte i den globale økonomi.
• Kina: Samtidig reagerer Kina med egne toldsatser, sortlistning af amerikanske virksomheder og trusler om at begrænse eksporten af sjældne jordarter. Det øger risikoen for nye flaskehalse i globale forsyningskæder og kan i værste fald presse internationale virksomheder på både omkostninger og leveringstid.
• Europa: Europa benytter lejligheden til at markere sig som et stabilt alternativ, særligt gennem budskabet “Europe is open for business.” Det store indre marked på 450 millioner forbrugere tiltrækker ny kapital, mens investorernes skepsis over for USA vokser.

Virksomheders indtjening udfordres – trods solid global vækst

Selvom den globale økonomi samlet set fortsat klarer sig fornuftigt, skaber de nye toldbarrierer usikkerhed. Højere priser på importerede varer kan ramme forbrugerne direkte, mens virksomhedernes bundlinje lider, hvis de ikke kan sende regningen videre. Denne kombination af potentielt faldende vækst og stigende inflation (aktuelt på vej mod 5% i USA) er bekymrende for mange analytikere, der frygter en fase med stagflation.

Vores aktieporteføljer – ingen er immune over for volatilitet

Selvom vi har positioneret os i robuste kvalitetsselskaber, er også vores porteføljer påvirket af de turbulente markedsforhold. SDG Invest ligger pr. 14.04.25 på -10,43% (efter omk.). Disse fald viser tydeligt, at ingen investeringsstrategi er fuldstændig immun, når toldkrig og politiske udmeldinger ryster de globale markeder. Vores overbevisning er dog fortsat, at en langsigtet investeringsstrategi i kvalitetsselskaber med høj indtjening, solid egenkapital og lav gæld vil styrke fundamentet for en senere genrejsning.

Vi kan ikke forudsige fremtiden – derfor fastholder vi den langsigtede strategi
Markedets reaktioner er uforudsigelige og påvirkes af hurtige politiske meldinger. Samtidig er der ingen historisk krise eller lignende situation, der præcist kan sammenlignes med Trumps toldkrig. Og selv hvis man havde haft et historisk sammenligningsgrundlag, er verden så kompleks og foranderlig, at gamle mønstre ikke nødvendigvis gentager sig. Ingen kan med sikkerhed sige, hvor toldkrigen ender, men netop i sådanne perioder er en langsigtet strategi afgørende.

Forhandlinger mellem USA og andre lande kan hurtigt ændre billedet, og de kommende 90 dage kan byde på justeringer i toldpolitikken. Ikke desto mindre viser historien, at markederne altid har fundet tilbage, og at de største kursstigninger ofte opstår, mens nyhedsstrømmen fortsat er negativ. At “stå på sidelinjen” i en periode med stor volatilitet kan derfor blive dyrt, hvis markedet pludselig vender.

Vores vurdering er fortsat, at et langsigtet fokus, en bredt diversificeret portefølje og solide kvalitetsselskaber med stærk indtjening og høj likviditet er den bedste beskyttelse mod markedets udsving. Vi anbefaler derfor at bevare roen, overveje alternative investeringer for yderligere risikospredning og holde fast i en strategi, der ikke bygger på kortvarige trends.

Vi følger udviklingen tæt og vil tilpasse vores anbefalinger løbende, hvis situationen ændrer sig markant.