Andet kvartal blev et stærkt kvartal for de globale aktiemarkeder. Investorernes risikoappetit vendte tilbage efter usikkerheden i 1. kvartal, selv om perioden fortsat var præget af geopolitisk uro, udsving i energipriserne og usikkerhed om centralbankernes næste skridt. Udviklingen blev især understøttet af stærkere økonomiske nøgletal, en overraskende stærk regnskabssæson og fortsatte investeringer i AI. Samtidig blev det endnu en gang tydeligt, at en stor del af markedsafkastet var koncentreret om et relativt lille antal selskaber.
Læs mere om udviklingen på markedet og i SDG Invests porteføljer.
| Column 1 | Column 2 |
|---|---|
| Column 1 Value | Column 2 Value |
| Afkast i DKK (før omkostninger) | 1. kvartal | 2. kvartal | År-til-dato (30.06.26) | |
| MSCI World | -1,3% | 14,7% | 12,8% | |
| MSCI World Ligevægtet | -7,0 | 10,6% | 12,0% | |
| Dow Jones Sustain. World Comp. | -2,0 | 14,0% | 11,7% | |
| * USA (S&P 500 / Nasdaq) | -2,8 / 2,6% | 16,2% / 29,0% | 12,7% / 23,4% | |
| Europa (MSCI Europe) | -7,8% | 12,2% | 10,9% | |
| Japan (MSCI Japan) | -10,3% | 15,5% | 19,1% | |
| Emerging Markets (MSCI EM) | _ | 25,5% | 27,4% | |
| Kina (MSCI China) | -5,5% | -5,5% | -12,5% | |
| Danmark (OMX C25) | -2,9% | 8,1% | -0,3% | |
* Hvis teknologi- og AI-relaterede selskaber udelades, ville S&P 500 have leveret et afkast på ca. 6% i 2. kvt.
Makroøkonomi: Større robusthed end ventet
Europæisk og især den amerikanske økonomi kom bedre gennem kvartalet, end investorerne havde frygtet. De amerikanske nøgletal overraskede bredt positivt. Arbejdsmarkedet holdt sig robust, forbruget var solidt, og de store investeringer i AI-datacentre fortsatte med at understøtte vækstbilledet.
Inflationen tikkede op som følge af kraftigt stigende energipriser i begyndelsen af kvartalet, afledt af konflikten i Mellemøsten, men faldt senere tilbage i takt med tegn på de-eskalering og forventninger om genåbning af Hormuzstrædet. Det dæmpede inflationsfrygten, men kerneinflationen er fortsat høj nok til, at centralbankerne endnu ikke kan sænke renterne i samme tempo, som markedet tidligere havde forventet.
Fed (den amerikanske centralbank) fastholdt dermed renten og signalerede fortsat tålmodighed — også på baggrund af en stærk amerikansk økonomi. ECB (den europæiske centralbank) hævede derimod renten efter en længere pause, da inflationen i euroområdet fortsat ligger over målsætningen — trods et mere afdæmpet vækstbillede i Europa.
Aktiemarkeder: Et stærkt kvartal – drevet af få selskaber
Aktiemarkederne steg kraftigt i andet kvartal, men udviklingen var langt fra bredt funderet. Ligesom i de foregående kvartaler var det især AI-relaterede halv-lederselskaber, der drev udviklingen, og markedskoncen-trationen steg yderligere. Halvlederselskaber stod for næsten halvdelen af MSCI Worlds afkast, selv om de kun udgør omkring 14 % af indekset. Kun ca. 30% af aktierne leverede et højere afkast end MSCI World, mens ca. 35% leverede et negativt afkast. Kvartalets afkast var dermed koncentreret om et relativt lille antal selskaber – primært inden for AI- og halvlederindustrien.
Regionalt var emerging markets stærkest, især drevet af Asien. Korea og Taiwan nød godt af deres centrale placering i den globale AI- og halvlederværdikæde. Japanske aktier klarede sig ligeledes stærkt, understøttet af en svag valuta og bedre indtjeningsforventninger. Amerikanske aktier leverede også et solidt kvartal, mens Europa steg mere moderat. Kina var fortsat svagt, præget af lavere forbrugertillid, svage vækstsignaler og usikkerhed om politisk støtte.
Regnskabssæsonen overraskede positivt
En meget solid regnskabssæson var en væsentlig drivkraft bag aktiemarkedets udvikling. Globale aktier leverede endnu et kvartal med tocifrede positiv indtjeningsvækst, der landede på over 26%. Det mest bemærkelsesværdige var ikke kun niveauet, men også retningen: analytikerne opjusterede estimaterne gennem kvartalet. Det er usædvanligt og viser, at virksomhedernes indtjening har været markant stærkere end ventet.
Højest indtjeningsvækst blev leveret i Asien og USA, mens Europa var mere moderat. Teknologi og energi stod for en stor del af opjusteringerne, og inden for teknologi-sektoren var halvlederindustrien den afgørende drivkraft. Uden halvlederindustrien ville indtjeningsvæksten i sektoren have være markant lavere. Det understreger, hvor central chipindustrien er blevet for både AI-temaet og det samlede amerikanske aktiemarked.
Teknologiaktierne førte også an i kvartalet og var den sektor, der klart leverede det højeste afkast, efterfulgt af industri, finans og cyklisk forbrug. Den mere defensive del af markedet — forsyning, sundhed og stabilt forbrug — leverede mere moderate afkast. Energisektoren var den svageste, primært som følge af faldende energipriser.
AI går fra fortælling til indtjening
”Spørgsmålet er ikke længere, hvem der har AI-eksponering — men hvem der kan omsætte investeringerne til varig indtjening og et højt afkast på den investerede kapital.
Markedskoncentrationen mod AI- og halvlederselskaber er nu igen usædvanlig høj. Halvleder-industrien udgør næsten en femtedel af S&P 500 – det højeste niveau nogensinde. Det illustrerer, hvor dominerende AI-investeringerne fortsat er, men også hvor afhængigt markedet er af udviklingen i en relativt lille gruppe selskaber.
Mod slutningen af kvartalet steg volatiliteten i AI-relaterede aktier. Investorerne begyndte i højere grad at skelne mellem selskaber, der allerede skaber indtjening på AI, og selskaber, der fortsat investerer massivt i fremtidig kapacitet. Det ser vi som et tegn på et mere modent marked, hvor fokus gradvist flyttes fra forventninger til dokumenterede resultater.
Der var samtidig tydelige tegn på høj risikoappetit. Selskaber med negativ indtjening klarede sig bedre end selskaber med positiv indtjening, og flere ikke-profitable teknologiselskaber var blandt kvartalets vindere. Det afspejler et marked, hvor investorerne fortsat er villige til at betale høje priser for forventet fremtidig vækst.
Selvom virksomhedernes indtjening fortsat udvikler sig stærkt, understreger den høje værdiansættelse og markedets koncentration betydningen af en disciplineret investeringsstrategi og bred risikospredning.
SDG Invest Globale Bæredygtige Aktier
| Fond / indeks (DKK) | 1. kvartal | 2. kvartal | ÅTD 30.06 |
| SDG Invest Bæredygtige Aktier Akk. (efter omk.) | -3,45% | 15,48% | 11,50% |
| Dow Jones Sustainability (før omk.) | -1,99% | 13,98% | 11,72% |
SDG Invest Globale Bæredygtige Aktier leverede et solidt afkast på 15,5% i 2. kvartal 2026 og outperformede dermed globale aktier bredt.
På sektorniveau kom de største positive bidrag fra informationsteknologi og sundhed, hvor porteføljens selskabsvalg bidrog markant positivt. Derudover bidrog fraværet af blandt andet energi, forsyning og ejendomme positivt, da disse sektorer generelt haltede efter markedet. Omvendt trak især stabilt forbrug og finans ned relativt til benchmark.
Porteføljen deltog bredt i markedsfremgangen, og eksponeringen mod kvalitetsprægede teknologi-, industri- og sundhedsselskaber var en væsentlig drivkraft bag merafkastet.
Obligationsmarkederne: Kreditobligationer trak udviklingen
Obligationsmarkederne udviklede sig overordnet stabilt i 2. kvartal, men der var betydelige forskelle mellem de enkelte segmenter. Renterne svingede i takt med olieprisen, inflationsforventningerne og centralbankernes kommunikation. Amerikanske renter var relativt stabile, mens europæiske obligationer fik støtte fra svagere vækstsignaler og faldende inflationsforventninger mod slutningen af kvartalet.
Fed fastholdt renten og signalerede, at den fortsat vil afvente data. Det stærke arbejdsmarked og den fortsat høje inflation gør det vanskeligt at begynde at sænke renten hurtigt. ECB hævede derimod renten med 0,25%, da inflationen i euroområdet fortsat er for høj, men markedet forventer dog ikke et langt og aggressivt renteforløb herfra.
Kreditobligationer var blandt kvartalets stærkeste obligationstyper. Investorerne krævede en mindre merbetaling for at investere i virksomhedsobligationer frem for de mest sikre statsobligationer. Det afspejler en stigende tillid til virksomhedernes økonomi og kreditkvalitet og var understøttet af stærke regnskaber, lavere frygt for recession og høj risikoappetit blandt investorerne.
High yield-obligationer og emerging market debt leverede de højeste afkast i kvartalet, mens investment grade-obligationer også udviklede sig positivt. Samlet understøttede udviklingen forventningen om, at virksomhedernes økonomiske fundament fortsat er robust.
SDG Invest Bæredygtige Obligationer
| Afkast (efter omk.) | 1. kvt. | 2. kvt. | ÅTD (30.06) |
| SDG Invest Bæredygtige Obligationer | -0,65% | 1,75% | 1,09% |
SDGs obligationsfond leverede positivt afkast i 2. kvartal. Udviklingen blev understøttet af faldende renter i Europa, stærke kreditmarkeder og de løbende renteindtægter fra de underliggende obligationer. På trods af et rentemarked uden én klar retning bidrog obligationerne fortsat med stabilitet, likviditet og løbende afkast i porteføljerne.
Udviklingen var i tråd med det overordnede obligationsmarked, hvor faldende europæiske renter og stærke kreditmarkeder understøttede afkastene.
Den korte varighed begrænser følsomheden over for renteændringer og er med til at holde renterisikoen på et moderat niveau.
Vores anbefaling: Bred risikospredning
Vi anbefaler fortsat at være investeret, men med fokus på kvalitet, langsigtet værdiskabelse og bred risikospredning. Andet kvartal viste, at markederne kan levere stærke afkast, når makroøkonomien udvikler sig bedre end ventet, virksomhederne leverer stærke regnskaber, og investeringerne i AI fortsætter. Samtidig blev det endnu en gang tydeligt, at en stor del af afkastet var koncentreret om et relativt lille antal selskaber.
AI vurderer vi fortsat som et af de vigtigste langsigtede investeringstemaer, men porteføljen bør ikke være afhængig af én sektor eller én værdikæde. Den kraftige stigning i halvlederindustriens vægt i S&P 500 illustrerer, hvor stor en del af markedets udvikling der i dag bæres af få AI-relaterede selskaber.
På aktiesiden fastholder vi fortsat kvalitetsvirksomheder med stærke balancer, høj indtjeningsevne og evnen til at omsætte vækst til langsigtet værdiskabelse. På obligationssiden fastholder vi fokus på kreditobligationer med høj kreditkvalitet, attraktive løbende renteindtægter og moderat renterisiko.
Samlet vurderer vi, at fundamentet for investorer fortsat er solidt. Geopolitisk usikkerhed og den fortsat høje markedskoncentration understreger dog betydningen af en veldiversificeret portefølje med fokus på kvalitet på tværs af aktivklasser.
Disclaimer:
Dette markedsføringsmateriale er udarbejdet af Fondsmæglerselskabet StockRate Asset Management A/S (”StockRate”), og skal af læseren ikke ses som en opfordring eller anbefaling til at købe eller sælge de omtalte værdipapirer. Oplysningerne må ikke opfattes som rådgivning, og StockRate kan ikke holdes ansvarlig for tab forårsaget af læserens dispositioner på baggrund af de oplysninger, der fremgår af materialet. StockRate vil bestræbe sig på, at oplysningerne i materialet er korrekte, men kan ikke garantere dette, og StockRate påtager sig intet ansvar for fejl eller udeladelser.
Godt at vide om risiko og afkast
Læseren skal være opmærksom på, at investeringer kan være forbundet med risiko for tab, og at de historiske afkast ikke er en garanti for, at dette afkast og kursudvikling kan realiseres i fremtiden. Inden du investerer i en fond, bør du læse prospektet, som er tilgængeligt hos fondsselskabet og central investorinformation.
For yderligere information kan du altid kontakte en af vores rådgivere på info@stockrate.dk.
Vi vil så gerne høre fra dig
Har du spørgsmål til SDG Invests investeringer, ris eller ros, så hører vi altid gerne fra dig. Kontakt os endelig for at høre nærmere om vores investeringsunivers, eller hvis du har andet på hjerte.